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| 论中国股票市场的国际化 | |||||
作者：佚名 论文来源：本站原创 点击数： 更新时间：2008-9-25  |
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[关键词]股票市场（StockMarket） 国际化（internationalization） 金融（Finance） 竞争（Competition） [中图分类号]F830 91 [文献标识码]A [文章编号]1000-8306（2000）04-0033-04 一、世界经济一体化的趋势 人类总是在发展中不断走向进步。生产力的发展，特别是作为生产力重要构成的人的智力水平提高、生产工具的替代、科学技术出现新的突破，都会促使社会发展变革加速。如果说在工业革命时代以前，经济的状态还是处于一步步从自给自足工场手工业机器大工业的循序渐进式发展，其规模还仅仅局限在一个相对狭小的国内市场的话，那么，在后工业时代即我们今天称作“新经济时代”、“信息时代”，经济发展是借助于信息工程、生物工程和金融工程，使人类获得跳跃式发展的高速引擎，其规模已经自国内向世界市场范围扩张。 我们发现，自二战结束后，西方发达国家在工业化的基础上，先后完成了对国内产业结构的调整和优化，使生产布局和市场趋于合理。而发展中国家此时正在从殖民地半殖民地状态中摆脱出来，寻求从落后的农业社会向工业社会的过渡。20世纪后半期，不断发展的高新技术为推动社会变革和促进经济增长提供了更强有力的发动机，值此机遇，西方发达国家开始了第二次产业结构大调整，即逐步将劳动密集型的产业转移到发展中国家，而在本国大力发展资金密集、技术密集、知识密集、智力密集型产业，从而形成了由技术进步推动的新一轮国际大分工。此时，发展中国家虽然经过战后数十年发展，但由于基础差、底子薄、起点低，高新技术发展相对滞后，不得不接受发达国家的大批淘汰型产业的转移，新的世界经济和市场分工一体化的态势由是形成。 新的世界分工格局存在显然不利于包括中国在内的发展中国家的现实是我们不愿意接受的。但问题在于，如果拒绝进入一体化，将会使发展中国家在国际竞争中处于相当不利的地位，从而使发展中国家与发达国家的竞争实力的差距再一次拉大。基于这一原因，也就是我国明知WTO规则不利于发展中国家也要倾13年努力致力于加入其中，以谋求发展的真正动因。 二、面对世界经济一体化的中国股票市场 当世界经济逐步纳入一体化的范畴，其资本市场也未能游离之外。而且，资本市场在经济一体化过程中扮演了相当重要的角色。世界经济一体化在股票市场的集中表现在于，各主要国家的市场如纽约、东京、伦敦、巴黎交易所间联系越来越紧密，市场之间的分割日趋减少，“牵一发而动全局”频繁发生。股票作为资本证券化的工具，一种虚拟资本的代表，可以很便捷地在国际市场筹集和融通资金。股票价格指数，已经成为世界公认的“经济晴雨表”，其联动效应正日益在欧洲市场、美洲市场、亚洲市场，进而在世界统一市场中表现出来。在股票原生工具基础上不断衍生的工具如股票指数期货交易、期权交易，既可以平抑股票市场风险，又可导致“巴林银行”一夜之间陷于倒闭。已经纳入世界经济一体化的股票市场更为新的竞争和兼并创造出了一个个神话。从IBM兼并莲花公司，到波音和麦道的合并，再有美国在线收购时代华纳，青岛啤酒、中国电信、新浪在美国上市，高速流动的资金给每一个企业跻身世界市场创造了发展机遇，与此同时也带来了巨大的风险。1997—1998年发生的东南亚金融风波，索罗斯之流的“国际金融狙击手”对亚洲国家经济的摧毁，就是将股票市场作为其主战场的。 面对世界经济一体化的中国股票市场，可谓是忧喜参半，有利与不利并存。其利在于：第一，可以增加市场竞争主体，促进竞争局面形成。中国股票市场一旦进入国际化的市场操作，国外的机构、投资者会大批涌入，他们以其资金、人才、经验等优势，对我国新兴市场造成强有力冲击。这对长期安于现状，缺少竞争压力的中国市场应该是一种内在推动力，有助于整个市场的效率提高，服务改善。第二，可以用充裕的国际流动资金来发展自己。众所周知，我国国情相对而言是资源和劳动力充足、资金匮乏为显著特征，而大规模的经济建设所需资金缺口较大。举借国债固然可以解决一部分，但债务终究是要加息偿还的。而通过在国际资本市场发行股票，利用股票不退本的特质，可以将境外资金长期锁定在中国企业的生产线上。第三，推进中国股票市场的国际化进程。较之于发达国家的股票市场，我国起步晚且发展尚不成熟完善，因此，西方国家历经数百年股票市场的经验教训可为我们所借鉴，避免走无穷无尽的弯路。比如在市场规则、交易品种和工具、计算机技术在交易中的运用、科学的市场监管手段等方面，都可以在融入一体化过程中逐步学习和总结，为中国股票市场走向国际化提供经验。第四，可以化解国际市场和全球经济可能出现的风险。将我国股票市场纳入国际化系统之中，在承担相应的国际市场风险的同时，也就是将由过去国内投资者完全承担的风险转移一部分给国外投资者的过程。因为，投资者不断增多的过程，也就是风险不断地被释放的过程。 中国股票市场作为新兴市场，培育尚不完善，马上就要参与相对成熟的国际市场角逐，显然是存在着先天不足的因素。 1 我国股票市值占GDP比重小。评判股票市场规模的重要指标之一是资本证券化率，而我国股票市场市值占GDP比重不但远远低于发达国家，也低于其他新兴市场（见表1）。 2 上市公司的数量少，股票市场的规模小。资料显示，1994年，美国纽约、纳斯达克两家证券 表11993年部分国家股票市值占GDP比重中国印度尼西亚韩国马来西亚菲律宾泰国德国日本英国美国203284396117112107139155195 资料来源：厉以宁主编：《中国资本市场发展的理论与实践》，北京大学出版社1998年版，第385页。432000年 第4期 ■ ■交易所上市公司为7229家；1993年伦敦证券交易所为2138家、东京证券交易所为2115家。①而我国上海、深圳两个证券交易所1993年共计有上市公司183家，1994年291家，直到1999年底才超过1000家。②3 股票市价总值低于国际市场水平。以1994年为例，中国香港特别行政区2695亿美元、中国台湾2473亿美元，韩国1918亿美元、泰国1315亿美元，中国上海、深圳两个交易所总市值435亿美元。③我国1999年的流通市值虽然增长到约0 12万亿美元，但这一指标也低于欧洲中小国家的规模。表2欧洲九大股票市场流通市值国别、市场股票流通市值（万亿美元）英国伦敦2 526德国法兰克福1 187法国巴黎1 111瑞士苏黎世0 651荷兰阿姆斯特丹0 614意大利米兰0 517西班牙马德里0 373瑞典斯德哥尔摩0 272比利时布鲁塞尔0 185 资料来源：《金融时报》1999年11月。4 股票交易量在公开的市场买卖操作、利率的调整等方式进行，否则，以行政命令左右股票市场，会令广大投资者望而生畏，把握不了股市运行规律，持币而不入市，致使市场发展受阻。 最后，加强熟悉国际资本市场业务的人才培养，造就复合型、专家型队伍。中国股票市场走向国际化需要有自己的人才队伍，随着股票市场的大规模化、专业化、计算机化发展，对从事这一职业的人员素质提出了更高的要求。美国近几十年适应金融工程的发展，招募了数以千计的数学家、物理学家、经济学家、计算机科学家和工程师，联合从事金融工程的“攻关”和研究，被称为是一次“火箭科学家向华尔街的大规模转移”，使金融、证券产品的创新上了一个新台阶。我国目前从事股票交易人员虽然学历程度有了提高，但长久以来，金融专业学生多数是从文科生源招生，不少人缺乏数理基础训练，从业后显得知识单一，驾驭业务力不从心，难以在股票市场独当一面。针对这种情况，面对资本市场的国际化挑战，培养我国股票市场人才已经尤为重要，可以考虑采取“走出去，请进来”的方式提高从业人员素质。“走出去”是有计划将国内股票市场从业人员选送到发达成熟的国外市场去培训实习，使他们熟悉国际资本运营业务：“请进来”是请国际著名的股票专家、学者定期或不定期到国内来讲课，培训国内股票市场从业人员，知晓国际股票市场规则和惯例。这样，辅之以国家对证券从业人员实行的专业考试、持证上岗制度，就可望使我国股票市场从业人员在证券、股票、期货、数学、英语、计算机、法律方面掌握相当的知识和技能，最终造就一大批中国股票市场的复合型、专家型队伍，以适应国际化对各类专业人才的需求。 期货、数学、英语、计算机、法律方面掌握相当的知识和技能,最终造就一大批中国股票市场的复合型、专家型队伍,以适应国际化对各类专业人才的需求。 |
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